□申银万国 桂浩明

隆隆前行的股市战车在冲上6000点高地之后遭受重创，本周四沪指下跌超过3.5％，连续失守6000点、5900点两道防线，其主要原因就在于权重股大幅度下跌。

有人基于前一阶段股市大幅上涨，同时“二八现象”严重，而近期股指明显调整但“二八现象”缓解这一事实，得出结论是权重股下跌表明市场热点转换。 因为权重股上涨太多了，因此现在要出现调整，而这会促使板块轮动，接下去“二八现象”有可能会演变为“八二现象”。当然了，这种可能不是不存在，但是从现在的盘面来看未必会很快实现。而且，问题还在于，权重股调整所发出的市场信号，远远要比人们想象的板块轮动之类复杂得多。

客观而言，时下权重股的下跌，至少提示了三方面的问题。首先，现时的这个市场已经很难接受全面偏高的估值。过去，估值较高的一般是中小盘股票，而且往往还是业绩比较差的。由于介入这类股票的是以短线投机资金为主，而这些资金在操作方法与盈利模式上，都不是太考虑股票实际的业绩因素，因此对它们的高估值就比较能够容忍，这也是所谓的“小盘股溢价”得以长期存在的一个原因。但是，现在不仅仅是中小盘股票的高估值了，权重股也出现了高估值。在理论上，由于权重股本身的特点，其业绩出现连续高速增长的概率是不大的，同时即便存在注资等可能，也不会使业绩产生质变。这也就意味着，对于权重股来说，它们更是一个适合投资而非投机的品种。而当市场在各种因素的刺激下，将其价格炒得奇高，这就带来了一个大盘是否能够接受的问题。曾经有观点认为，由于现在市场格局已经发生了变化，机构投资者成为市场的主角，因此即便是权重股出现了高估值，在流动性过剩的情况下也是可以维持的。但是，从本周四权重股的下跌走势来看，这显然不是事实。一旦其市盈率明显开始超越市场平均水平，那么在目前条件下，是难以得到市场支撑的，调整不可避免。

其次，权重股的下跌也提示人们，对题材的过度关注，甚至是把它作为支撑行情的主要依据是很危险的。事实上，这次权重股之所以能够出现很大的涨幅，并且在估值已经不低的情况下继续获得大量资金的追捧，其中很大的一个原因在于人们对它们的注资乃至央企借壳实现整体上市题材作了过多的渲染。应该说，注资、整体上市等，的确是相关企业实现规模急剧扩张以及业绩快速增长的捷径，但问题是，注资、整体上市这样的资本运作是非常复杂的，而且越是央企，所涉及到的面也就越多，也就越难操作。实际上，这是一个系统工程，并非几个投行人员花点时间就可以搞出来的。无视这样的现实，甚至在相关题材都还没有影子的情况下，就把股票先炒起来，自然会带来风险。所以，权重股的下跌，实际上是对盲目的题材炒作表达了否定的观点。

最后，权重股的下跌还提示人们，不管是什么股票，也不管是什么样的资金为主介入操作，它都不可能逆势而行，市场规律是不可抗拒的。当这些股票连续上涨，幅度很大的时候，其调整是不可避免的。特别是由于它们的上涨并没有坚实的市场群众基础，结果自然会陷入缺乏支撑的被动局面。事实上，近几天来，股市的日成交金额几乎就是一天比一天少，上周五的时候还有2215亿元，本周一的时候是1952亿元，到本周五只剩1048亿元了。成交量的成倍减少，表明市场投资意愿不足，也说明权重股行情缺乏后继买盘的支持。到这个时候，即便这类股票是由机构投资者重点持有，并且还有很多“故事”可讲，但在市场不再具备强势上涨的能力时，它们也一定会下跌。而且，由于前期上涨幅度比较大，获利盘丰厚，因此下跌的力度还会更大一些。曾经有人将权重股比喻为股市中的“定海神针”，现在看来这多少是有点夸张的。

权重股跌了，这看上去好像是坏事，但换个角度来说，因为挤压了泡沫、消除了不利上涨的投机性因素，还原其价值投资的本原，这又不失为一件好事。如果市场正视现在的权重股调整行情，同时从中汲取经验教训的话，那么无疑对于这类股票今后走出相对理性的行情，会起到积极的作用。

沪市本周-1.44%

开盘5934.77 收盘5818.05

深市本周-1.57%

开盘19084.83 收盘18834.80